财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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