来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍(réng)是(shì)通胀(zhàng)压力太大。新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗p>

　　本次美联储声明(míng)较3月(yuè)有(yǒu)何变化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货(huò)币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一(yī)些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美(měi)国经济温(wēn)和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者(zhě)是(shì)温和衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利率提高那(nà)么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动(dòng)力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并不合(hé)适。关于银(yín)行和(hé)债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业(yè)总体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联(lián)储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比(bǐ)有(yǒu)哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济(jì)方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经(jīng)济活动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响，“在(zài)确定额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在(zài)多大(dà)程度(dù)上适合(hé)于随着时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会(huì)预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适(shì)当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确(què)银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经济(jì)、就业(yè)和通胀(zhàng)的(de)影响存在不(bù)确(què)定(dìng)性，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的(de)阻力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需(xū)要时间来(lái)体现（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息会(huì)议时，就已经(jīng)在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次加(jiā)息依然是共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到(dào)），也就意味着也许可以暂停(tíng)加(jiā)息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的(de)关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高企，远高于(yú)目(mù)标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规(guī)模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后果(guǒ)“高度(dù)不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新(xīn)报告显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)概(gài)率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内降息(xī)概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗