来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì刚结婚是不是会天天做)议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消刚结婚是不是会天天做费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存刚结婚是不是会天天做(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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