大家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现(x富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位iàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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