财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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