金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zh刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗uāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jià刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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